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净资产收益率的妙用

日期:10-28| 味学网| http://www.weixiu6.com |股票入门 |人气:413

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    净资产收益率是反映上市公司经营状况的核心指标。透过这个财务指标,投资者可以对上市公司的财务状况作出系统而相对准确的分析,业内称之为杜邦分析系统。其方法是由核心指标——净资产收益率,倒推出许多相关指标,细化分解,直至找到公司财务结构变动的根本原因。

    基本公式如下:净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

    我们看到,如此一来就把上市公司的核心指标——净资产收益率分解成了3个不同的财务指标。其中销售净利率反映公司的赢利能力,即每1元的销售收入可以为公司带来多少的净利;资产周转率反映公司的资产管理和运营能力,即公司利用这些资产能以多快的速度产生收入;而权益乘数则是用来评估公司的负债情况,权益乘数越大,公司的债务越高,财务风险也就越高。

    下面我们以上海邮通(600680)的2001年度财务报告为例,来说明净资产收益率的妙用。根据年报中的财务数据,公司的净资产收益率为10.6%,销售净利率(净利润/销售收入)为6.72%;资产周转率(销售收入/总资产)为58.22%;资产负债率(负债/总资产)为66.11%;权益乘数1/(1-资产负债率)为2.95.同理,我们还可以计算出2000年,1999年该公司的以上数据(见表1)。从中我们可以看出其从1999到2001这两年间的各项指标变动的幅度(见表2)。

    表1

    净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

    2001年  10.6% 6.72% 58.22% 2.95

    2000年  5.12% 4.98% 47.18% 2.18

    1999年  2.32% 2.35% 49.95% 1.98

    表2

         净资产收益率  销售净利率 资产周转率 权益乘数

    2000年-2001年 107% 34.94% 23.4% 35.32%

    1999年-2000年 121% 110%  -5.55% 10.1%

    数据显示,2000年到2001年,公司的净资产收益率大幅度增长,这得益于公司销售能力、资产管理运营能力的增长,以及负债的增加,但这3方面的贡献是不尽相同的。权益乘数的增长率最大,达到了35.32%,说明公司通过大幅举债有效提高了净资产收益率;其次是销售净利率,增长率为34.94%,公司的赢利能力提高较快。而公司的资产周转率一直是比较低的,虽然这和公司所处行业有一定关系,但从1999年到2001年,这个比率从未达到过60%,说明公司的资产管理和运营能力尚需提高。

    这里有一个很关键的事实需要指出,即:虽然公司的净资产收益率和销售净利率这两年一直在增加,但增加的速度已经放慢了。前者在1999年到2000年的增长率高达121%,但2000年到2001年已经降为107%。公司的销售净利率增长幅度也由上一年度的110%,降至今年的34.94%。与此同时,公司的负债增长速度却大大增加,从2000年的10.1%增加到了今年的35.32%。由此可以得出结论,公司的净资产收益率虽然大幅增加,但这种增加很大程度上来自负债的增加,而非公司自身获利能力的提高。

    通过这个案例,投资者不难发现,如果我们能掌握好净资产收益率这个工具,就能够在众多的财务信息中,去伪存真,从而做到真正的眼明心亮。
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